优酷土豆怎么了?这家公司到底有没有未来?这两天,围绕这个问题,投资者陷入了异常激烈的争论。

如今,优酷土豆的股价几乎跌到了上市以来最低点(今晚开盘还在大跌),阿里作为股东,浮亏已达数亿美元。

Q4那份亏损的财报公布之后,德意志银行给出了一份“抛售股票”的建议,4个理由“刀刀见肉”:

1、市场份额已从一年前的25%下降至22%,2、热门内容采购下降,3、自制内容战略执行不到位,4、带宽成本持续居高不下。

此外,美国证券交易委员会(SEC),以及美国的一些律所也正在对优酷土豆以往会计方法的某些方面进行调查。

今日,娱乐资本论选择了一篇来自雪球的分析文章,这位作者对于优酷土豆,已陷入了极度失望的情绪。

但在娱乐资本论看来,这家中国最大的视频网站(之一),目前市值折合人民币才不到200亿,这背后是1.4亿的月活跃用户,以及犹如一个“电视帝国”般丰富的内容。优酷app在移动端的排名还仅次于微信,甚至超越了手Q,因此,优酷土豆或许是被市场低估了。

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原题:《优酷历史新低的预示》

作者:立春

来源:雪球

上周五,纳斯达克指数跳空高开,挑战近在咫尺的历史新高,同一天,优酷土豆跳空低开,暴跌10%,创上市以来的历史新低,市值萎缩到26.7亿美元,约合165亿人民币。

优酷土豆怎么了?大跌、巨亏、被美证监会调查预示什么?-克里焦点网

股价历史新低的推手,首先来自前一天收盘后发布的2014年全年年报,其次来自美国律师事务所对优酷土豆以往财报中使用的会计处理方法的调查,而周五当天,德银发表研报,给优酷土豆降级卖出评级,预期目标价由18.6降为10.9,以此推测,未来优酷土豆股价表现堪忧,股价很快会进入到一位数阵营中。

德银给出的降级理由主要是市场份额下降,热门内容采购下降,自制内容战略执行不到位,带宽成本持续居高不下,在激烈的竞争中已经失去先发优势,如此等等,句句都是直捣心窝的重磅用词,对于一个已经确立下行趋势的股票,这无疑是雪上加霜。

从财报上看,优酷营收增速持续大幅下滑,2010年为152%,2011年132%,2012年100%,2013年68.7%,2014年40%,这个40%,已经到了高速增长型企业的边缘,更要命的是直到今天不仅仍未能实现持续盈利,还扩大了亏损程度,未来一旦营收增速跌破30%,亏损扩大的趋势还将恶化的话,那么这个创新中的商业模式就可以正式宣告失败了,优酷土豆,很可能成为中国互联网史上烧钱最多却未能打造出一个持续盈利模型的公司。

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走到今天,过多的数据解读和具体业务分析已经意义不大,财报后,华尔街有一家叫JG Capital的机构还给出优酷持有评级,目标价20美元,支持这一评级的理由仍旧是对具体业务的各种分析,在我看来,这无异于给一个艺术禀赋不够的人设计如何继续努力去拿业内大奖,优酷的问题是战略层面的,虽然它去年已经做了整体结构上的大调整,也向所谓的生态进军,但比较之下,明显的邯郸学步,在互联网界,落后一步几乎就是致命的,今天再来比较,其落后的又何止仅仅一步。整体态势上,早都不是一些细枝末节的修剪能起作用的时段了,未来的命运两条路,要么做重大战略性变革,要么被吃掉;而前者在时间和资源上已经不允许了,去年的战略调整,算是一次努力,怎奈落后太多,执行力也太差;后一条路就是像YOUTUBE那样,被大神收下,则属善莫大焉!这两条路要是都走不通,那就非常糟糕了。

优酷的一切,给出了几个预示:

1.单一视频业务,不能独存

2.视频巨婴潜力巨大,但需要生态哺育,然后才是最无敌的巨无霸

3.爱奇异永远不可能上市了

4.乱投视频业务者慎

YOUTUBE是视频业的先行者,有当仁不让的先发优势,在规模上,至今仍是老大,但在盈利能力上,还是不乐观,这是UGC为主的业务模式本身所注定的,被谷歌收纳后,它为维持谷歌的高流量做出贡献,但这么多年下来,也未见YOUTUBE 有什么战略性的改变,近年开始有尝试增加收费性业务的苗头,但总体来说,YOUTUBE对委身巨头麾下的定位已经习惯,不大可能有什么惊人之举了。

中国的优酷曾经是视频业互联网企业在资本市场上最炫,最吸引眼球的一个,初上市时给出的所谓YOUTUBE+HULU+NETFLEX模式令市场热血了一阵,但很快就现出原形了,它实际上就是一个YOUTUBE的中国复制版,关于这一点我在优酷上市之初通过古永锵的访谈就看了出来,写了 《从古永锵的访谈看到巨大的失望》一文,这篇小文从来未受到过重视,但却是我个人觉得颇为得意的一次分析,那是2011年年初,培养这样的洞察力将是我一生的无止境追求。

视频业,天生成本高昂,无论做视频分享,还是做版权分销,很长一个阶段都不能摆脱成本的困扰,带宽成本和版权成本,前者可能会随着技术进步成本压力不断递减,而后者却会随着规模增长和时代发展不断扩大,前者可以用规模和时间来应对,烧钱有止境,后者则永无止境,应对策略必须要站的很高,看得很远才可以,版权的高昂成本是有道理的,因为它是一个能量奇高的巨龙,轻易是不能被降服的,可一旦被降服,它带来的巨大收益绝对是一般人始料未及的,对这一点就算是当今几个互联网界的大腕,其认识也相对少的可怜,所谓隔行如隔山,大致如此吧。

应对两大成本,带宽方面,增加CDN节点,加强云计算云布局能力,提升传输流畅度和效率,在业务增长的同时,相对降低带宽成本占比;版权方面,提前规划,积极参与,加大自制能力,直接进入内容产业链上游,抓住版权巨龙的龙头;这两点,所有的视频产业里面,只有美国的NETFLEX和中国的乐视网有战略层级的准备,乐视甚至比奈飞做的更多,执行力更好,所以有人问我为何很早就看好乐视网,因为在2011-2012年间,战略规模的格局就已经定格了。

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在舆论方面,早几年乐视网一直被拿来和优土,爱奇异,腾讯视频,搜狐视频比较的,渐渐的,从去年开始,这类比较已经不多了,转为和小米相比了,2015年,随着超级手机的出世,乐视小米正式进入遭遇战,在视频大战略中,移动端在较长一个时期起决定性的作用,胜出的核心在硬件和内容上,硬件可以拼性能和速度,内容则主要靠积累,绝对不是靠资金实力能短期上位的,因此内容优势在竞争中成为重中之重,此役之后,如果乐视取得优势,对乐视大战略是一个确立标杆的肯定;到超级汽车一级,对手可能已经升级为苹果 、谷歌了。

然后,乐视大生态的联合运作才能给世人证明,视频这条巨龙应该如何驾驭,能获得怎样的收益。

趋势已经证明,单一视频业务已不可独活,PPS、PPTV、六间房、56网、风行网、酷6,土豆等等,这些名字都已经或将成为历史,接下来,优酷、迅雷一样难逃此运,这已经不是公司运营能力的问题,也不是业内大鱼吃小鱼的问题,这是行业性质决定的,坚持逆行一定会粉身碎骨。

视频业是互联网四大主流业务之一,之所以发展没有电商、搜索和交友那么顺利,完全是因为它不仅起点高,续航要求更高,没有充足的战略极应对,走一段就会被甩出去;同时它的覆盖能力又太过强大,和几大主流业务都会有交集,FACEBOOK最近被提升估值,就是因为未来在移动视频广告这一块,FB将会有很强势的占比;而文化产业又是视频业的重中之重,辐射和延伸能力无人能出其左右,因此视频业在互联网的发展历程中,很难一眼就看穿究竟,要经历盲人摸象的过程,它是一个巨婴,只有一个企业提出用生态来哺育它,并取得了多个阶段性的胜利,未来会发展成怎样,让时间来做答。

依照上述总结的趋势判断,国内视频企业曾经风头很健的爱奇异,恐怕是永远没有上市的可能了,就算历经曲折上了市,融到了资金,如果意识不到这个行业没有生态支撑不能独存的特殊性,一样会走出优酷、迅雷,酷六的漫漫下行之路,犹如被市场一步步凌迟处死,好痛苦的过程,酷六现在是仙股,比股价更惨的是三个月平均日交易量是27000股,迅雷则是144000股,最近进入到每天几万股的成交,一个企业未来趋势如何,成交活跃度是先行指标,成交的不断稀少,类似钝刀割肉,美股退市规则里,过去12个月月均成交量小于10万股的也是要退市的。

迅雷历经三年,来去几个回合终于上了市,没几天就跌破发行价,几次季报拿出的成绩单也是跌跌撞撞,忽上忽下,平均下来连一般传统企业的营收增长都达不到,寄希望于与小米合作能在移动端有所突破,恐怕是希望渺茫,因为小米本身都还没达到在主业上地位完全稳固的状态,这种合作成功的不确定性太大。

爱奇异更是一个巨能烧钱的视频企业,总有一天金主百度会感到压力,虽然李彦宏说过烧吧烧吧,反正最后没钱的不会是爱奇异,但实际上再牛的企业也不敢真的这么放任,何况百度并非这么富有;从百度的季报里仔细分析,它的很多负面因素,比如股权投资的巨额亏损,带宽成本的上升,内容采购成本的上升,都是来自爱奇艺,百度压力并不轻;另外,爱奇异做视频网罗的人才,薪资并不高,吸引人的是股权、期权等资本市场才能激活的激励因素,因此爱奇异的上市需求是迫切的,压力也不小,去年有不少报道分析2014年爱奇异铁定IPO,但直到年终也不见兑现,有媒体爆料爱奇异财务过于混乱,无法筹备上市资料,其领导人龚宇面见媒体给出的暂不上市的理由也很牵强。

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其实,早在去年年中,多位熟谙美国资本市场的投行人士就说过:“爱奇艺要想成功上市,真正需要解决的首要问题,不是财务亏损,而是在优酷土豆已于美国上市的情况下,能否给资本市场讲一个不同的商业故事。”也就是说,爱奇异能否上市,取决它能不能有不同于优土的新模式,今天,随着优土在纳指勇闯历史新高的途中,反倒创出历史新低,前景被市场看淡的情况下,再来一个和优土没什么太大本质差异的企业,实在是没有必要,何况其财务状况确实堪忧,资本市场又何必去多次试错呢。

视频是个香饽饽吗?几年前是的,那时侯染指其间又名头很响的相关企业至少十几家;视频是个扫帚星吗,有点像,几年下来十几家缩成几家,其中独立视频企业如优土是如何烧钱的,又烧出什么可供展望的远大前程,有目共睹,爱奇异,腾讯视频,搜狐视频,哪一个不是其金主的烧钱大户呢?视频可看作一个弃儿吗?哪个敢啊,阿里巴巴重金狂砸,跑步入场,小米陈彤一上位就砸十亿美刀分投优土、爱奇异,结果从目前的市况看,他们全都输了。

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百度要视频干嘛?腾讯要视频干嘛?搜狐要视频干嘛?阿里巴巴要视频干嘛?小米要视频干嘛?他们都想清楚了吗?这是一个花钱就能上位的领域吗?虽然上述互联网成功企业都在积极介入视频业,但他们究竟要达成怎样的目的实在很模糊,同质化现象非常突出,发展到现在,视频可细分为视频服务、视频分享、视频广告、视频游戏、视频版权运营等多个大类,这些业务本身实际上已经是一个很大的集群产业了,权重占比一点也不逊于任何一个互联网主流业务,发展潜力甚至大于目前几个主流业务,因为相对传统的信息表达,从文字,图片到视频本身就是一个升级的过程,视频的包容性非常强,如果从业者不能对之有一个整体上的深刻认识,必然会踏入误区,眉毛胡子一把抓,造成资金浪费,不得重点,搞不好最终骑虎难下,伤及主业。

阿里大手笔投优酷土豆,资本市场的反应居然是逃跑,当时阿里还未上市,如果已经上市,股价也必然下跌,算起来从这一消息发布至今,优土市值已经跌去将近一半,中间还有去年10月小米在二级市场的跟投,这两家公司投入近80亿人民币参股,最终市场连憧憬的假动作都没做一个,直接大幅下跌应对,足见资本市场对这种糊涂账一样的投资根本就不看好;

马云的电商,运营体系,支付体系,物流体系,三大部分能做好,做到杰出,他三头六臂都已经应付不过来了,还要染指视频,视频这么大,究竟要做哪样?不清楚,对阿里的电商来说,视频服务是一个很好的切入点,但显然他并不满足于此;小米投视频,是为了补足手机和电视的内容缺陷,目的是清晰的,这一点好过阿里,但优土、爱奇异、迅雷内容优势不强,同质化明显,彼此又是竞争关系,从目前的表现看,他们自己的业务运转也都比较艰难,和小米合作,除了短期得到资金支持,中长期如何继续深入是一头雾水;对小米而言,打移动视频之战要做的前期功课不仅是手机硬件有市场占比,更重要的是云端建设,以及和电信服务商之间的模式创新,万事俱备后,再有一个强有力的内容供应,才有可能获得竞争优势,显然,上述种种,小米根本没有预备的战略规划,都是走一步看一步,学一步,别的不说,仅就目前优酷,迅雷的糟糕表现看,它的投资是失败的。

未来两年,互联网视频业的发展模式会基本定型,强的留下,弱的消失,比起前几年的热闹与混战,今天这块战场显得稍微冷静了一些,大小门神都已经吃过了视频大餐,味道如何,胃口怎样,大家正在消化中,对那些主业优势已经很强的互联网巨头来说,究竟应该怎样看待视频产业,是亟需明了的,至少,像过去那样,想来个大拿已经是不现实了,FACEBOOK做移动视频广告,亚马逊收购美国最大的视频游戏网站,谷歌拿下视频分享网站YOUTUBE,这些巨头都是从一个角度切入视频产业,和自己的原有业务或有补充,或有支撑,逐渐的再做其他延伸,这种谨慎态度,值得国内业界参考。

至于优酷,股价真的下行到一位数,也许会有被收购的价值,但预计这也将是一个非常尴尬的选择。

本文表格配图来源于:腾讯科技